O que é inversão da curva de rendimento?

O que é inversão da curva de rendimento e por que é importante

Quando se trata de negociações e investimentos, uma coisa importante a entender, que muitas vezes é esquecida, é a curva de rendimento.

A curva de rendimento descreve a relação entre as taxas de juros e o período de tempo até que uma dívida seja paga. Nos últimos meses, houve muita discussão sobre algo chamado “inversão da curva de rendimento”. O que isso significa para comerciantes e investidores? Vamos dar uma olhada mais de perto.

Nesta postagem do blog, exploraremos:

• O que são títulos
• O que são rendimentos de títulos
• O que é a curva de rendimento?
• O que é inversão da curva de rendimento?
• Por que a inversão da curva de rendimento é importante?
• O que está acontecendo atualmente com a curva de rendimento (no Q1/T2 de 2022)?
• Conclusões da inversão da curva de rendimento

O que são títulos?

Os títulos são instrumentos de dívida emitidos por governos e empresas, portanto, são efetivamente um empréstimo. O emissor de um título concorda em fazer pagamentos periódicos de juros, chamados cupons, aos detentores do título até a data de vencimento. No vencimento, o emissor é obrigado a reembolsar o valor nominal (ou valor principal) do título ao detentor.

Para que um título seja negociado no mercado secundário, ele deve ter uma classificação de uma das agências de classificação de crédito. Os preços e rendimentos dos títulos são afetados por uma variedade de fatores, incluindo condições econômicas, expectativas de inflação e mudanças nas taxas de juros.

O que são rendimentos de títulos?

Os rendimentos dos títulos são uma métrica importante a ser monitorada por todos os negociadores do mercado e também pelos investidores (os rendimentos dos títulos representam o retorno anual que os investidores podem esperar de um título específico). Quanto maior o rendimento de um título, mais atraente ele é para os investidores. Os rendimentos podem flutuar com base em vários fatores.

Quando você investe em um título, está emprestando dinheiro ao emissor do título por um determinado período de tempo. Em troca, o emissor concorda em devolver seu principal mais juros. O valor dos juros pagos depende de vários fatores, incluindo a data de vencimento e a classificação de crédito do título. Um fator importante que determina quanto de juros um título paga é seu rendimento. Os rendimentos são determinados por muitos fatores, mas um cálculo fundamental é o valor atual de todos os pagamentos futuros feitos no título.

A maneira mais fácil de calcular o rendimento de um título é dividindo o pagamento do cupom pelo valor nominal do título. Essa é a taxa do cupom.

Taxa de cupom = valor nominal do título/pagamento anual do cupom

Por exemplo, digamos que um título tenha um valor nominal de $10.000, que paga pagamentos de juros (ou cupons) de $1000 por ano. A matemática simples nos diz que ele tem uma taxa de cupom de 10% ($1000/$1,0000 = 10%). Mas lembre-se de que um título geralmente é comprado no mercado secundário por um preço abaixo de seu valor nominal (que é denominado com desconto) ou por um preço acima de seu valor nominal (que é um prêmio). Isso então alterará o rendimento que o investidor obtém com o título.

Portanto, à medida que os preços dos títulos caem no mercado secundário, os rendimentos dos títulos aumentam e, inversamente, à medida que os preços dos títulos sobem (no mercado secundário), os rendimentos dos títulos caem.

O que é a curva de rendimento?

A curva de rendimento é uma representação gráfica do vencimento dos títulos do governo (mas também dos títulos corporativos), traçada em relação a seus rendimentos em diferentes datas de vencimento. Geralmente, ele se inclina para cima, com vencimentos de curto prazo oferecendo rendimentos mais baixos do que vencimentos de longo prazo.

A forma da curva pode fornecer informações valiosas sobre o sentimento dos investidores e as condições econômicas.

Existem três formas principais que ele pode assumir:

• Normal (inclinado para cima)
• Invertido (inclinação descendente)
• Plano

Uma curva de rendimento normal ou inclinada para cima mostra rendimentos de títulos de longo prazo mais altos do que títulos de prazo mais curto e reflete a expectativa de uma economia saudável de longo prazo e a expectativa de expansão econômica. Esse é o tipo mais comum de curva de rendimento, pois títulos de vencimento mais longo geralmente têm um maior rendimento até o vencimento do que títulos de curto prazo. Mas por que esse é o caso?

A curva de rendimento geralmente é ascendente porque a dívida emitida ou negociada no mercado secundário com um maior tempo de vencimento, em geral, acarreta maior risco. Isso se deve a vários fatores, sendo os dois principais:

• Há uma maior probabilidade de inflação, o que corrói o valor dos pagamentos de juros/cupons que estão sendo recebidos.
• Há uma maior probabilidade de inadimplência, a longo prazo, o que significa que o pagamento inicial ou principal não é totalmente reembolsado ou não é totalmente reembolsado.

Uma curva de rendimento inclinada para baixo ou invertida ocorre quando títulos com datas mais longas têm um rendimento menor do que títulos com datas de vencimento mais curtas. Isso não é normal e pode ter ramificações significativas, que veremos agora.

O que é inversão da curva de rendimento?

Em geral, quando títulos com data mais longa têm um rendimento menor do que títulos com data mais curta, diz-se que a curva está “invertida”, daí o termo inversão da curva de rendimento. E isso pode ser um indicador importante das condições econômicas futuras, como exploraremos a seguir. Mas um ponto importante a ser observado neste momento é em que parte da curva de juros a investigação ocorre?

Como dissemos, a curva de rendimento é um conjunto de pontos que descrevem o rendimento em diferentes vencimentos de títulos. Portanto, é possível que diferentes segmentos da curva de juros possam se inverter, enquanto outros segmentos da curva ainda estejam normais ou inclinados para cima. Por exemplo, o setor de 5 a 30 anos pode se inverter, ou seja, os rendimentos dos títulos de 5 anos sobem mais do que os rendimentos dos títulos de 30 anos. Mas o setor de 2 a 10 anos ainda pode estar normal, com rendimentos de títulos de 2 anos abaixo dos rendimentos dos títulos de 10 anos.

Então, quando falamos sobre a inversão da curva de juros, é importante entender se é a curva inteira ou parte da curva e, em caso afirmativo, a que parte da curva estamos nos referindo (examinaremos isso mais de perto mais tarde).

Por que a inversão da curva de rendimento é importante?

Quando a curva de rendimento se inverte, isso normalmente é interpretado como um sinal de que os investidores esperam recessão econômica ou deflação no futuro. Simplificando, o mercado espera taxas de juros mais baixas no futuro porque percebe que a política monetária precisará ser mais flexível para estimular a economia.

Quando ocorre a inversão da curva de rendimento, isso pode causar muita preocupação entre estrategistas de mercado, investidores, comerciantes e banqueiros centrais, pois acredita-se que, historicamente, a inversão da curva de juros dos EUA precedeu todas as grandes recessões nos Estados Unidos desde 1950.

Para ser claro, estamos observando a inversão da curva do Tesouro dos EUA e sua capacidade de prever futuras recessões (isso afeta os mercados globais porque o mercado de títulos dos EUA é o maior mercado de títulos do mundo e os EUA são a maior economia do mundo)

No entanto, ao falar sobre inversão da curva de juros, é importante analisar os detalhes reais de qual parte da curva do Tesouro dos EUA estamos falando e nos perguntar se a recessão nos EUA sempre ocorreu depois e quando a recessão ocorreu?

É importante observar que, quando uma inversão de toda a curva é sustentada por um período suficientemente longo — pelo menos um mês, ela previu todas as recessões dos últimos 50 anos. MAS, no passado, alguns segmentos da curva de rendimento estão invertidos, e isso nem sempre levou à recessão.

O que está acontecendo atualmente com a curva de rendimento do Tesouro dos EUA (no Q1/T2 de 2022)?

No final de março de 2022, a curva do Tesouro dos EUA de 5 a 30 anos se inverteu pela primeira vez desde 2006. Desde então, o tão observado setor de 2 a 10 anos da mesma curva se inverteu brevemente, mesmo que apenas durante a negociação intradiária. Mas isso não é suficiente para afirmar que haverá uma recessão nos próximos 1-2 anos.

Na verdade, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, abordou esse mesmo ponto na segunda-feira, 21 de março, em resposta a uma pergunta na National Association for Business Economics. Ele disse: “Francamente, há uma boa pesquisa feita por funcionários do sistema da Reserva Federal que realmente diz que devemos analisar o curto — os primeiros 18 meses — da curva de rendimento”. Essa parte da curva, no momento em que este artigo foi escrito, medida pelo rendimento implícito de títulos do Tesouro de três meses em 18 meses contra títulos do Tesouro de três meses, ainda é íngreme.

No entanto, alguns comentaristas e estrategistas não acreditam que Jerome Powell esteja correto, e essa não é a parte mais relevante da curva a ser observada.

Portanto, no momento, o júri ainda está indeciso sobre se os avisos vistos até agora na curva de rendimento dos EUA são de fato um aviso prévio de uma recessão no final de 2022 ou em 2023.

Conclusões da inversão da curva de rendimento

• Os títulos são instrumentos de dívida do mercado financeiro emitidos por governos e corporações; na verdade, são um empréstimo.
• Os rendimentos dos títulos são o retorno anual que os investidores podem esperar de qualquer título em particular.
• A curva de rendimento é um gráfico do vencimento dos títulos do governo em diferentes datas de vencimento, traçado versus seus rendimentos.
• Uma curva de rendimento normal é inclinada para cima, então começa com taxas de juros baixas para títulos de vencimento mais curto e, em seguida, os rendimentos aumentam à medida que você passa para títulos de maior vencimento.
• A inversão da curva de rendimento ocorre quando títulos com data mais curta têm um rendimento maior do que títulos com data mais longa, a curva é descrita como “invertida”, é inclinada para baixo.
• Uma curva de rendimento invertida é geralmente vista como um sinal de que o mercado de títulos espera uma recessão econômica ou deflação no futuro (geralmente dentro de 1 a 2 anos).
• Até agora, no primeiro trimestre de 2022, o mercado do Tesouro dos EUA experimentou uma inversão da curva de rendimento em vários segmentos da curva. Mas isso não é garantia de uma futura recessão. Talvez desta vez seja um caso diferente, ou talvez estejamos olhando para a parte “errada” da curva de juros. Ainda não se sabe se os atuais sinais de alerta da curva de rendimento levarão a uma recessão no final de 2022, em 2023 ou mesmo em 2024.